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本文摘要：2007年以来的一系列金融危机说明了了全球经济结构流失的格局。

2007年以来的一系列金融危机说明了了全球经济结构流失的格局。2013年,在全球经济再行均衡的背景下,主要国家/经济体都面对着应付外部环境变革与本国经济结构调整的挑战。未来发展2014年,在全球经济快速增长衰退确定性减少的背景下,美国经济快速增长将有所公里/小时,欧洲将走进衰落,构建保守快速增长,而日本的经济快速增长则很有可能在今年的基础上有所上升,具体情况将各不相同安倍政府性刺激政策的先前效果。

总体而言,2013年全球经济衰退趋势显著,我国宏观经济的外部环境有所改善。　　一、美国经济衰退速度提高,长年经济快速增长较为悲观　　2013年美国消费与房地产市场之后转好,企业投资活动活跃度提升,失业率上升至11月份的7%,预计2013年经济快速增长大约1.6%。我们指出,随着美国家庭和金融企业去杠杆的逐步已完成、消费和房地产的衰退以及失业率的上升,美国经济2013年的增长速度将有所提高,长年经济快速增长前景也较为悲观。　　房地产市场持续衰退,私人消费保守快速增长。

房地产方面,2013年美国房地产市场沿袭2012年的衰退势头,私人新建住宅许可刷新新纪录;消费方面,截至2013年第三季度,美国私人消费保持了13个季度的快速增长,承托了美国经济的衰退。随着美国家庭资产负债表的修缮和低收入市场的提高,2014年房地产市场和私人消费将保持衰退势头。　　私人投资快速增长较慢。尽管2013年美国的私人投资较2012年仍有所上升,但仍然保持在较高的快速增长水平。

未来发展2014年,随着内外部市场需求的转好和投资者信心的完全恢复,美国企业投资增长速度很有可能有所公里/小时。　　经济景气趋势向好,低收入市场提高。2013下半年以来,美国制造业PMI大幅度下行,制造业衰退显著。

适当地,美国失业率从2012年末的7.8%降到11月份的7 %,更进一步相似美联储6.5%的政策目标。尽管劳动力参与率上升也是美国失业率上升的一个因素,但我们指出,总体而言,美国的实际失业率于是以随着经济衰退而逐步上升。　　美联储将择机解散QE,政府面对去杠杆任务。

由于美联储将QE的目标定位为失业率高于 6.5%且通货膨胀不低于 2.5%,2014年随着美国失业率的上升,美联储很有可能择机解散QE。与此同时,联邦政府在协助美国家庭和金融企业去杠杆过程中累积了大量的债务,未来将面对长年的去杠杆任务,从而对美国长年经济快速增长产生负面影响。　　二、欧元区止跌回升完全恢复快速增长,步入漫长统合期　　在经历了长约4个季度的衰落后,欧元区在2013年第三季度止跌回升,完全恢复快速增长,预计2013年经济快速增长-0.4%。在欧洲金融系统性风险早已基本避免、全球经济环境提高的情况下,2014年欧洲经济增长速度未来将会完全恢复至1%的水平。

　　欧债危机所带给的系统性风险基本早已铲除。欧债危机愈演愈烈以来,随着EFSF、EFSM以及之后的ESM的创建以及救助措施的实行,欧债危机所带给的系统性风险早已大大减少。ESM通过救助爱尔兰、葡萄牙和希腊,确保了欧元区的原始和金融平稳。

目前ESM剩下的借贷金额是意大利和西班牙两国一年发售债券的总和,因此不足以平稳投资者对欧元区的信心、防止尾部风险的冲击。　　政府债务和财政赤字仍将制约欧元区国家的财政政策空间。从整体看,欧元区的马斯特里赫特债务占到GDP比例相似95%,而边缘国家的政府债务占到GDP比例则相比之下低于这一数字。

目前欧元区作为一个整体的财政赤字占到GDP比例依然低于2%;短期内除德国以外,欧元区各国基本都面对着削减财政支出、增加财政赤字的任务。这意味著欧元区整体的财政政策将长年正处于削减状态,经济快速增长将因此受到影响。　　失业率长年低企不出将伤害各国经济竞争力。截至2013年10月,欧元区的失业率高达12.1%,部分国家如西班牙、希腊的失业率甚至低于25%,而欧洲年轻人的失业率堪称相比之下低于总体失业率。

低企的失业率如果长年得到解决问题,最后将伤害欧洲的社会平稳和经济竞争力。未来失业率问题将是后遗症欧洲的一个问题,其影响有可能相比之下比欧洲的债务危机更加深远影响。　　欧洲央行很有可能实施新的性刺激政策保持经济快速增长。

在边缘国家债务负担过重、亟须构建财政均衡的情况下,各国的财政政策空间所剩无几。在这种情况下,欧洲央行可能会被彰显挽回欧洲经济的愿景。

我们指出,在2014年,不回避欧洲央行发售QE计划、修改版LTRO或者胜利率的可能性。　　三、日本通胀仍将下行,经济快速增长料将上升　　2013年日本经济保守衰退,预计全年经济快速增长2%,安倍经济学效果初贞:需求面,出口持续增长,私人消费、公共投资、住房投资稳中有升;供给面,制造业保守扩展,服务业和建筑业逐步走强;前三季度经济增长速度持续上升,第三季度实际GDP同比快速增长为2.4%,失业率低位企稳,消费者信心指数显著下行。

未来发展明年,虽然货币严格、经济性刺激等反对经济衰退的条件仍将保持,但不受消费税下调和财政性刺激力度趋弱影响,经济快速增长将有所上升,预计全年经济快速增长1.2%。　　通胀率未来将会小幅下跌。2013年在严格货币政策反对下,日本股指下跌逾30%,销售价格蔓延指数持续下跌,通胀预期整体下行。

6月份以来,通胀率在0.5%~1%区间波动下行。由于日本央行将通货膨胀超过2%作为其严格货币政策目标,2014年日本的货币政策仍将保持严格,融合消费税下调影响,整体将推展日本国内通货膨胀下行。　　经济增长速度有所上升。

第一,尽管在美国经济衰退势头沿袭、欧洲经济止跌回升、严格货币政策仍将保持的背景下,日本企业出口未来将会保持较高快速增长,但严格货币政策边际效应趋弱、能源对外依存度低、进口价格上涨等因素指出贸易赤字现状仍将保持。第二,不受财政性刺激力度趋弱影响,明年公共投资稳中趋降,但鉴于较高的社会基础设施确保和重置市场需求,日本公共投资仍将保持合理水平。

第三,老年人消费、通货膨胀预期以及政府的税收优惠政策等因素使私人消费保持较小弹性,但不受消费税下调和社保涉及开支减少影响,私人消费快速增长或将大幅度上调。　　债务风险有一点注目。2013年,预计日本财政赤字和公共债务比率将分别超过10%和230%,债务规模居于世界之首,但由于日本央行和国内投资者对国债的持续出售,国债收益率长期保持低位。

2014年,通货膨胀下行造成的实际利率上升有可能所致居民和企业大规模挤兑国债并出售风险资产,但鉴于较高的政府债务存量和日本央行较慢扩展的资产负债表,日本央行对国债的吸收能力十分受限,金融市场有可能经常出现轻微波动。

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