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本文摘要：当前时间我们旗帜鲜明寄予厚望电解铝板块，铝价未来将会突破13000，挑战14000：　　一是供给膨胀仍在之后，产量Q1负增长，复产全面高于预期；　　二是下游市场需求经常出现转好，产量同比下降，造成库存持续下降；　　三是复产和追加生产能力投入严重不足，供给缺口仍然明显；　　四是现货市场保持升水，交易所库存持续上升，价格仍有下跌空间。

当前时间我们旗帜鲜明寄予厚望电解铝板块，铝价未来将会突破13000，挑战14000：　　一是供给膨胀仍在之后，产量Q1负增长，复产全面高于预期；　　二是下游市场需求经常出现转好，产量同比下降，造成库存持续下降；　　三是复产和追加生产能力投入严重不足，供给缺口仍然明显；　　四是现货市场保持升水，交易所库存持续上升，价格仍有下跌空间。　　五是成本承托逐步移除。　　建议高度注目云铝股份（业绩弹性仅次于）、中孚实业、神火股份、中国铝业、南山铝业、新疆众和、焦作万方。

　　一、之后旗帜鲜明寄予厚望电解铝板块　　我们自从1月底开始全面寄予厚望有色板块，旗帜鲜明引荐电解铝板块，指出铝是基本面最差的工业金属，未来将会上涨至12500-13000元。　　至今，我们已看见铝价从1万元/吨的平台上涨至12270元/吨的高位，涨幅约20%以上，涉及个股基本袭港50%左右涨幅。　　二、告诉他你一个勇猛的电解铝宏观大势因应，供需面皆超强预期，铝价未来将会突破1.3万元/吨，挑战1.4万元大关！　　1.供给膨胀仍在之后，产量Q1负增长，复产全面高于预期。

　　2015Q4电解铝跌出历史大底之后，生产能力经常出现急遽膨胀，开工率跌到至80%，运营生产能力曾跌到至2015年12月2912万吨的低位。　　而目前，虽然价格经常出现了20%左右的下跌，但我们找到，供给膨胀仍在之后，复产无法包含主流。　　1）运营生产能力减少非常少。

2016年4月份的运营生产能力仅有升到3012万吨，仅有比去年底低点减少100万吨。　　2）产量在持续负增长。

运营生产能力的上升已反映为2016年以来产量实实在在的负增长，这对原本以致于在10%左右的铝产量增长速度，是十分不更容易的！　　2）产量在持续负增长。运营生产能力的上升已反映为2016年以来产量实实在在的负增长，这对原本以致于在10%左右的铝产量增长速度，是十分不更容易的！　　3）复产、追加生产能力投入十分较慢。

根据我们草根调研，未来半年之内，有可能复产和追加的生产能力的理论值在500万吨。　　但由于受到电力供应、资金容许等因素制约，供给投入的进程将大概率高于预期，估算只有60%的追加供应能成功获释。　　2. 下游市场需求经常出现转好，产量同比下降，造成库存持续下降。

　　1）下游市场需求经常出现转好，下游铝加工企业开工率提高。还包括铝型材、铝板带、铝线缆、再造和原生铝合金等方面，开工率提高后，加工企业备货提高。　　2）4月份五地现货库存拐头上升，检验市场需求转好和产量膨胀的现实！　　铝锭五地库存数据表明，往年1-5月份的库存不应是渐渐冲刷的，但从2月份开始，现货库存就早已经常出现高于往年水平，并在4月份开始拐头上升，这更进一步检验了市场需求转好和产量膨胀的现实。

　　3、复产和追加生产能力投入严重不足，供给缺口仍然明显　　1）运营生产能力仍足以符合消费。2015年Q4电解铝大量减产，生产能力还没恢复，2950万吨运营生产能力，现在也就是3100万，减少了100万吨运营生产能力。消费3350-3400万吨，最少还有300万吨的生产能力达产以后才能均衡。　　2）电力成本、资金等因素制约，复产和追加生产能力受限。

一是部分省份考虑到上调电价补贴，提升复产成本。　　近期青海省已开始考虑到中止电价补贴，政府和电网指出铝价早已上涨至12000元/吨附近，之前的政策必须中止，对没能复产的企业意味著复产成本上升，盈利空间传输，复产难上加难。

　　二是资金因素压制显著。供给侧改革趋势下，银行对有色行业信贷放宽，也将压制电解铝复产。

　　三是追加生产能力投入受限。2016年新疆追加生产能力35万吨，主要反映在山东和内蒙，其他区域没过于多追加生产能力。

　　山东地区仅有魏桥仍有空间，但环保等因素对魏桥发展也有容许，已完成700万吨生产能力目标后，挥路条只剩100万吨。　　3）未来半年供给缺口仍然明显。我们预计未来半年之内，有可能复产和追加的生产能力在500万吨，理论值。

实质上接到电力供应、资金等因素制约，只有60%的生产能力需要运营。未来半年内市场仍将显著紧缺。　　三、铝价：现货市场保持升水，交易所库存持续上升，市场看涨情绪反感　　我们预计未来电解铝价格上行空间受限，下跌动力仍然强大。

　　一是电解铝价格成本承托明显。今年以来随着氧化铝、煤炭等原材料价格下降，电解铝成本已逐步移除至11790元/吨，为铝价获取扎实承托。　　二是现货保持升水，铝锭持续紧俏。

自2016年以来，随着供给去化和市场需求完全恢复，海外和中国铝现货市场皆经常出现了明显好转，LME铝现货渐渐由贴水改向升水格局，最多时一度升水20美元/吨。上海现货则从4月以来持续升水，目前已升水15元/吨。

　　三是交易所库存持续上升，全球库存消费比已正处于历史低位。LME铝库存由201　　4年最低的547万吨上升至目前的271万吨，上升幅度近50%，已降到近6年来最低水平。

　　5、建议高度注目标的：云铝股份（业绩弹性仅次于）、中孚实业、神火股份、中国铝业、南山铝业、新疆众和、焦作万方。

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